坚定转型之路,金融IT解决方案领先企业。润和软件成立于2006年,成立之初的主营业务是为国际、国内客户提供专业领域的软件外包服务。2012年上市之后,公司通过一系列的外延并购完成了业务的转型和拓展,几项重要的并购包括完成对捷科智诚、联创智融等公司的收购。至2017年度,公司形成了以金融信息化、智能终端信息化、智慧能源信息化、智能供应链信息化为主要业务领域的业务格局,其中营收占比最多的是金融信息化业务。2017年公司在中国银行IT解决方案市场占有率排名第8,其中在业务类解决方案市场排名第4,并在核心业务解决方案子市场排名第2,市场占有率达5.7%。此外,在金融行业软件第三方专业测试业务领域,公司已经是行业龙头,在人员技术能力、市场占比等方面具有领先优势。
   
金融信息化市场稳健增长,银行IT解决方案保持20%左右增速。近年来,我国金融行业取得了稳健增长。以银行业为例,来自中国银保监会的数据显示,截至2017年年底,我国银行业金融机构总资产首次突破250万亿元,达到252万亿元,同比增长8.7%。与2012年末的133.6万亿元相比,五年间资产规模增长了88.6%,年均复合增速达到13.5%。我国金融业的快速发展离不开金融信息化程度的提升。根据前瞻产业研究院的数据,2017年我国金融信息化行业市场规模达到1864.2亿元,同比增长7.82%。从行业分布上来看,银行业在金融信息化投入中的占比最大,2017年度银行业信息化投入规模为1153亿元,占市场整体的69.37%。其中,对于银行业IT解决方案市场,2017年市场的整体规模达到339.60亿元,相比2016年增长22.5%。IDC预测该市场规模到2020年将达到882.95亿元,从2018年到2022年的年均复合增长率达到20.8%。
   
与蚂蚁金服深度合作,面向中小银行科技赋能。2018年6月份,公司与蚂蚁金融云签署《业务合作协议》,双方致力于在金融行业IT系统升级换代,共同为银行等金融机构提供创新金融科技服务、自主可控的平台产品及服务。此外,蚂蚁金服旗下子公司上海云鑫受让润和软件股东5.0502%股权,标志着双方合作的进一步深入。双方将以中小银行为共同的目标客户,以科技赋能的方式助其在服务中小企业的过程中提高竞争力。目前,公司与蚂蚁金服的各项合作进展顺利。“新一代分布式金融核心系统”研发顺利,预计今年12月份将完成第一个版本的研发,并计划于12月份正式发布。公司基于“互联网金融平台”的金融科技运营服务已经有部分项目落地,并进入运营阶段。与蚂蚁金服的深度合作将助力润和软件从项目交付型向科技服务型转变。
   
联合华为推出物联网开发平台,智能终端信息化业务可期。在公司的非金融板块业务方面,公司今年主要战略调整方向是面向芯片和物联网。在智能终端信息化业务领域,公司拥有包括“芯片、平台、应用”的整体生态能力,以“一站式的交付模式”帮助客户快速研发产品、提高用户体验。润和软件携手华为hikey970人工智能芯片推出新一代AI边缘计算平台,是全球首个基于内置NPU的AI移动计算平台。润和软件协助华为推进开源化进程以及HiAI生态推广,将先进的开源成果落地到HiKey970平台,将更多的开发者吸引到海思平台,同时依托HiKey970平台,形成围绕AI的端到端行业解决方案。在此过程中润和软件的智能终端信息化业务也有望迎来新的突破。
   
盈利预测与投资评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为20.04亿元、24.48亿元和29.66亿元,归属于母公司净利润分别为3.49亿元、4.40亿元和5.17亿元,按最新股本7.96亿股计算每股收益分别为0.44元、0.55元和0.65元,最新股价对应PE分别为24倍、19倍和16倍,首次覆盖给予“增持”评级。
   
股价催化剂:金融客户对信息化重视度的提升;和蚂蚁金服合作产生实际结果;物联网等智能终端业务取突破。
   
风险因素:新产品及新技术开发风险;公司规模扩大引致的管理风险;应收账款回收风险。