公司业绩的持续稳健将逐步消除市场对于公司商誉的隐忧。金融方面,银行互联网化变革的强需求+蚂蚁系入股的技术生态支撑为公司金融科技业务提供了良好的成长机会;物联网方面公司亦颇具亮点,高增长确立,继续强烈推荐。 事件:公司发布2018年半年报,实现营业收入9.98亿元,同比增长43.42%;归母净利润0.98亿元,同比增长49.82%;扣非净利润0.92亿元,同比增长60.84%。业绩处于中报预告中位数位置,符合市场预期。
   
全业务线增速回升,蚂蚁系入股推动价值重估。在整体银行IT市场景气度欠缺的环境下,公司的金融科技服务业务继续保持20%+的稳健增长,超出市场预期。而包含智能终端软件、能源信息化以及供应链信息化的物联网业务快速回升,成为公司成长的第二大引擎。蚂蚁系入股润和,开辟城商行及农商行金融科技服务新模式。蚂蚁具备高并发、高数据量处理能力的分布式技术架构,润和基于对银行客户的深入洞察,研发“新一代分布式金融核心系统”,二者优势互补共同促进和加速中小银行互联网化升级的信息化需求的释放。IOE架构解决不了数字化银行变革的信息化需求,蚂蚁自主创新,技术成熟后积极推动B端产品和服务落地,细分领域龙头迎来重要价值重估机遇。
   
毛利率略微下滑,费用管控优秀。由于外购软硬件产品业务占比的提升,以及各业务线毛利率的略微下滑,导致了公司整体毛利率下滑6.38个百分点。但是得益于三费的良好管控,公司净利润快速增长。尤其管理费用,虽研发投入依旧保持高增长,但管控成效显著。公司再融资的完成有望进一步节约财务费用,公司全年的业绩继续高增长可期。
   
投资建议:预计18-20年EPS为0.46/0.62/0.87元,现价对应PE为26/19/14倍,润和是被严重低估的银行IT龙头,蚂蚁系的参股及合作将提升公司核心竞争力,有利于业务市场拓展及商业模式创新;物联网方面突破性地深入核心客户芯片配套软件研发等,高增长确立。维持“强烈推荐-A”评级。
   
风险提示:业绩承诺未兑现商誉减值风险;金融信息化客户拓展不达预期。