事件:公司发布2018年三季报,前三季度实现营收15.24亿元,同比增长41.03%;归母净利润1.79亿元,同比增长43.28%;扣非净利润1.72亿元,同比增长50.9%。其中第三季度实现营收5.26亿元,同比增长36.7%;归母净利润0.81亿元,同比增长36.11%;扣非净利润0.8亿元,同比增长40.91%。
   
收入增长提速,大力加强研发投入。相比于第二季度21.58%的收入增速,公司第三季度收入增速大幅提升至36.7%,显著高于公司近几年稳态水平,超出市场预期。从毛利率的回升情况看,第三季度主要系金融科技及物联网业绩增长贡献,这也强化了蚂蚁系入股润和推动其金融科技业务加速落地成长的逻辑判断。我们预计公司的变化成效才刚刚开始,预收账款大幅增加54.05%,后续有望继续加速发展。另外,公司继续大力加大研发投入,研发费用同比增加50.75%,强化新一代分布式金融核心系统技术实力,持续优化业务结构。
   
大额回购彰显公司发展信心。10月15日,公司公告拟使用1.5-3亿元回购公司股份用于实施股权激励计划、员工持股计划或注销以减少公司注册资本,回购价格不超过11.5元/股。这是继18年5月9日实控人大额增持(董事长周红卫及一致行动人姚宁增持公司6548.69万元,成交均价12.83元/股)后公司又一大基于发展前景稳定股价的大手笔,充分展现出核心高管对公司业务发展的信心。我们持续看好润和在助力蚂蚁系B端落地过程中价值的重估。
   
投资建议:预计18-20年EPS为0.46/0.62/0.87元,现价对应PE为21/16/11倍,润和是被严重低估的银行IT龙头,蚂蚁系的参股及合作将提升公司核心竞争力,有利于业务市场拓展及商业模式创新;物联网方面突破性地深入核心客户芯片配套软件研发等,高增长确立。维持“强烈推荐-A”评级。
   
风险提示:业绩承诺未兑现商誉减值风险;金融信息化客户拓展不达预期。